Ett avslut på en iskall sommar?

Det har kommit ut en uppdaterad version av bolagspresentationen. Vid en första anblick är det inte särskilt mycket som förändrats sedan förra versionen i maj och det är väl egentligen det som är huvudbudskapet som vanligt. Man följer uppsatt strategi, lugnt och metodiskt, till synes helt opåverkade av den turbulens som rått på aktiemarknaderna detta sommarhalvår. Ett halvår där även BlackPearls aktiekurs tagit kraftigt stryk.

Innan jag kommenterar ett par punkter i presentationen vill jag dock understryka att BlackPearls kursutveckling inte på något vis är unik i branschen utan snarare är kopplad till en nedvärdering av sektorn till följd av sjunkande oljepris och minskad riskaptit. Som belägg för detta lutar jag mig mot iQ Report som kom i veckan. iQ Report som för övrigt är den kanadensiska olje- och gasbranschens kvartalsvisa benchmarkingrapport.

Vi brukar ju påstå att det inte finns relevanta jämförelsebolag med samma typ av resursportfölj som BlackPearl har. Det är definitivt en sanning med vissa modifikationer. Bortser man ifrån Blackrod som ju egentligen inte aktiverats ännu finns det ett flertal aktörer som är kraftigt viktade åt tungolja och producerar i intervallet 5 000-10 000 bbl/day. De mest relevanta enligt mig är Emerge, Rock och TwinButte.

En av jämförelseposterna är aktieprisutvecklingen april t o m augusti och den innebär allt annat än rolig läsning för dessa bolag. Eller vad sägs om:

Emerge -55,4%
Rock -44,8%
Twin Butte -41,2%
Samtliga 51 juniorer (Median) -20,4%

Att gruppen som helhet går bättre än de lite större tungoljejuniorerna beror sannolikt på att de flesta av de här bolagen är kraftigt viktade mot naturgasen. BlackPearl ingår inte längre i denna jämförelse utan har lyfts över till en mixad drink med aktörer som förväntas sätta (eller har satt) igång större oljesandsprojekt. I den här gruppen gruppen ingår även STP som väl får sägas vara det bolag som i en helhetsbedömning mest påminner om BlackPearl. För bolagen i denna grupp görs inte aktieprisjämförelsen så jag har tagit fram kalkylatorn och kommit fram till följande:

PXX 31/3 7,16 -> 31/8 5,06 ger -29,3%
STP 31/3 1,69 -> 31/8 1,40 ger -17,1%

Med sig i sammanhanget skall man då ha att STP stått för ett riktigt starkt nyhetsflöde det senaste halvåret och faktiskt fortsatt nedåt i september trots den fantastiskt fina reservuppdateringen som kom nyligen.

Mitt syfte med genomgången är egentligen endast att påvisa att det vi sett hända med aktiekursen det senaste halvåret till största delen tycks ha varit kopplat till makrohändelser och minskad riskaptit snarare än en bolagsspecifik nedvärdering. Det är lätt att börja skrävla om konspirationer när kursen inte rör sig på önskvärt vis men i en period utan bolagsspecifika nyheter av värde tycks företagets aktiekurs följa branschen i stort och går faktiskt klart bättre än flera av tungoljeproducenterna i samma storleksklass. En klen tröst!

Över till presentationen där man hittar de två viktigaste informationerna i en och samma mening om Blackrod: "File application for 80,000 bbl/day commercial development of the lease (Q1 2012)". Det faktum att man står fast vid tidpunkten då ansökan skall lämnas in tyder på att man har casets huvudprojekt under fullständig kontroll. Som så många gånger förut i olika sammanhang tippar jag på att en exit först kan infalla när denna ansökan antagits (9+ månader från filing date och en därpå efterföljande reservuppdatering). Kom ihåg att mycket av det material som skall fram till en sådan ansökan måste arbetas fram under sommarmånaderna p g a väderförhållandena. Det tycks onekligen som att man fått in de data som behövs de senaste månaderna och resten är kopplat till de informationer/svar piloten ger i höst. Att man dessutom går med en ansökan på fältets fulla potential och därmed dubblar volymen i ansökan mot vad som tidigare angetts är väl inte heller det helt otrevligt...

Bloggen har, liksom Placera.nu:s forum, ett tag tryckt på betydelsen av Keystone XL. Nu listas detta projekt som en viktig faktor där svar väntas i vinter. Vaket av oss!

Vi får vissa ledtrådar om produktionsvolymerna i sep. Löken ca 7 500 boed, Mooney ca 700 boed och Noncore kan man ju förvänta sig taktar på minst 300 boed just nu. Det skulle ge 8 500 boed så här en bit in i september med hängslen och livrem och 11 000 boed vid årsskiftet ser absolut ut att hålla.

Det bjuds på mer data ifrån analogerna än vi sett på länge och John, som ju även sitter med IR-hatten i bolaget, tycks till sist ha tröttnat på frågan om risker i bolaget och valt att lista dem på en egen slide.

Summerat är det generella budskapet samstämmigt med informationen i Q2-rapporten. Med undantag av skogsbränderna vid Slave Lake som försenade Mooney uppskattningsvis ett kvartal har allting gått enligt plan i år. För min del gäller att så länge Blackrod ser ut att vara den drake fältet utmålats som finns det inga skäl att vara bekymrad på längre sikt även om det snarare varit fuktiga rökpustar än eld som kommit ut ur tungoljedrakens kurs-näsborrar det sista halvåret.