Tungoljedifferensen

Som ni förhoppningsvis märkt är jag normalt sett inte särskilt förtjust i att prata och analysera dagskurser när det gäller det här caset. Jag bevakar de centrala bolagsspecifika byggklossarna i första hand; som ledning, strategi, produktion, fält, dolda värden etc. Är de i ordning kommer det bli rejält med kassaklirr borta vid regnbågens slut. Inga anmärkningar där. Det ser bara bättre och bättre ut och allt tycks gå enligt plan.

Men ett företag är ingen ö. Det finns en omgivning som påverkar också. Kraschar världens finanssystem ihop fullständigt blir det här inget bra heller. Så jag försöker hålla mig hjälpligt uppdaterad på det området också. Sen har vi ju det där med oljan. Man måste tro på den om man ska ligga lång i BlackPearl. Det gör jag. Jag tror mycket på oljan. Det är liksom därför jag är här. Och det ser bra ut där med. Ur vår synvinkel då alltså. Jag är lite mer bekymrad om man tänker större än till sig själv. Men det är en helt annan artikel/rundresa som vi tar vid ett senare tillfälle (faktiskt ganska så snart eftersom min spanare på området redan gjort sin del av jobbet men jag inte riktigt hunnit med min).

Det finns olika sorters olja att ta hänsyn till också. Vi skrävlande pirater med hår på bröstet kvalar självklart in i tungviktsklassen och bara för att WTI eller Brent går upp eller ner behöver inte vår prisbild förändras på samma sätt. Tungoljan lever delvis sitt eget liv! Kanske den mest bortglömda centrala faktorn när BlackPearl diskuteras.

Den alltid lika kloka signaturen LasseLind hörde av sig för en tid sedan och undrade om jag inte borde belysa tungoljedifferensen i bloggen. Definitivt! Det är högaktuellt nu, om någon gång och jag tänkte den här gången göra ett undantag och diskutera kursutveckling på lite kortare sikt. Jag sträcker mig så långt att jag påstår att den varit en huvudanledning till att den kanadensiska kursutvecklingen sett ut som den gjort sedan i somras OCH att den kursutveckling vi sett de sista två dagarna knappast hade kommit till stånd om inte utvecklingen på det här området tvärvänt. Jag påstår inte att tungoljediffen varit triggern men jag tror att den lirat basstämman på den senaste spelningen.

När man pratar om tungoljeprisdifferensen avses skillnaden i pris mellan WTI (West Texas Intermediate) och WCS (Western Canadian Select). Den anges oftast i procent snarare än i absoluta tal. Merparten av BlackPearls intäkter hämtas ifrån tungolja som alltså prissätts lägre än WTI. 5-årssnittet på differensen ligger runt 23%. Under senare år har differensen dock gradvis minskat och anledningen har sagts vara en ökad amerikansk efterfrågan på kanadensisk tungolja huvudsakligen beroende på minskat utbud av tungolja från Mexiko och Venezuela samt att pipeline-projekten för att förse amerikanerna med vår sörja vuxit upp som svampar ur jorden och kanadickerna har därmed kunnat droppa av sitt svarta guld till delar av nationen i söder som tidigare fick klara sig utan. Därmed har också våra kanadensiska vänner sluppit att sälja billigt till någon som förbarmat sig snällt men då krävt lågt pris. En oerhört positiv utveckling för ett bolag som BlackPearl sett över tid således.

Men, men, men, vi grova tungoljefreaks har vår egen lilla oljekatastrof som media här hemma rapporterat mkt sparsamt om och den har ingenting alls med djuphavsborrning att göra. Jag tog upp problematiken runt tungoljedifferensen redan i min analys av Q2:an som det enda egentliga negativa i det kvartalet. Under två raka kvartal hade differentialen legat på drygt 11% för att sedan i Q2 springa iväg upp till 18%. Eller för att ge prisskillnaden i $/bbl, från ca $9 till ca $14. Även om snitt-WTI nästan låg oförändrat i Q2 vs. Q1 sjönk alltså intäkten per fat markant. Det gör ont!

Nu har det garanterat gjort ännu mer ont! Väldigt mkt mer ont dessutom! Lyckligtvis dock bara under en begränsad tid och orsaken är nämnda katastrof där den självklara boven i dramat är bolaget Enbridge och deras pipelines som förser USA med olja från Kanada. Det var nämligen som så att den 26 juli gick Line 6B läck borta i Michigan och totalt 19 500 fat olja läckte ut i Kalamazoo River. En faktor som irriterat jänkarna mer än lovligt är den stora mängden defekter som rapporterats på linjen innan den verkliga katastrofen slog till, en artikel jag läst nämner en siffra på 329 rapporterade defekter i varierande allvarsgrad över en för mig okänd tidsperiod. Sedan läckan har Line 6B, med en dagskapacitet på 670 000 fat/dag varit avstängd och satt press på priset för tungolja.

I början av september förvärrades situationen ytterligare när den än viktigare Line 6A också gick läck i Illinois. Line 6A är ännu viktigare än 6B med sin kapacitet på dryga miljonen fat per dag och betraktas som själva huvudartären i Enbridge's Lakehead Pipeline System. Oklarheten runt när 6A skulle sättas i drift satte rejäl press på tungoljedifferensen som skenade iväg mot rekordusla nivåer för oss BlackPearl-pirater under september.

Men så i förra veckan kom beskedet att 6A kunde återstartas i slutet av veckan och de rapporter jag läst tyder på att återstarten i fredags gått enligt plan. Dessutom kommer nu rapporter om att en återstart av Line 6B kan vara nära förestående, kanske redan imorgon måndag.

Detta fina nyhetsflöde har lett till en kraftig återhämtning för priset på tungolja. Kolla in grafen på tungoljeprisdiffen och fundera. Visst är det lite av en aha-upplevelse? Som en pusselbit som faller på plats och delvis förklarar varför BlackPearl tidigare inte mäktat med att lyfta trots att inget negativt bolagsspecifikt rapporterats i nyhetsflödet. Samt självklart, varför det nu finns utrymme till att locka fram spekulativa köp i ett förväntat positivt nyhetsflöde från bolaget de kommande veckorna.

Viktigt att komma ihåg är att många peers kursutveckling tagit rejält med stryk i sommar till synes helt kopplat till prissättningen på underliggande råvara. Jag roade mig tidigare idag med att kika på graferna för andra större juniorer som Emerge, Legacy och Painted Pony. Jämfört med dem har BlackPearl haft en anmärkningsvärt bra, ja faktiskt förvånansvärt bra sommar. Det känns därmed kanske inte så konstigt att bolaget lyfter kraftigt nu med det väntade häftiga nyhetsflödet. Samtidigt ser man också att dessa bolag inte lyft i slutet av förra veckan, enbart tungoljeprisdifferensen duger således inte riktigt som en förklaring till den trevliga kursutvecklingen tor/fre.

Men självklart ska man inte heller utesluta att bolagsspecifika nyheter på något vis läckt ut i Kanada. SAGD-piloten väntas t ex få ett ok inom två veckor. Ryktesspridningen om ytterligare kärnfält ska man dock bemöta med kallsinnighet i nuläget - detta scenario har Festival indirekt dementerat nyligen genom att namnge de fält som skulle kunna vara aktuella för en sådan förvandling såsom givna försäljningsobjekt. Det enda fältet som jag personligen numera tror skulle kunna platsa i det här sammanhangen är svårbemästrade och undangömda Fishing Lake men även det känns tveksamt. Trion vi har duger gott och det är där allt fokus ligger nu. Kommande Operational Update på dessa tre blir en oerhört intressant läsning som tom kan ge ledtrådar om tillfället för exit för den som lägger pusslet rätt. En verklig högtidsstund att se fram emot!